今年以來(lái)，公募FOF爆款頻出。不僅新發(fā)FOF產(chǎn)品募集規(guī)模超出預(yù)期，持營(yíng)的存續(xù)基金規(guī)模也有較大增長(zhǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募 FOF基金數(shù)量為 517 只（不同份額合并計(jì)算，下同），總規(guī)模為 1656.72億元，基金數(shù)量與上季度末相比增加 6只。規(guī)模較上季度的1510.45億元實(shí)現(xiàn)較大幅上升。從平均業(yè)績(jī)看，各類型 FOF 均錄得正收益。

在不同的FOF分類中，有一類保守型FOF，通過(guò)嚴(yán)控波動(dòng)和回撤，取得漂亮的凈值曲線，給低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人帶來(lái)了更好的投資體驗(yàn)。

什么是絕對(duì)收益理念

作為保守型FOF，需要滿足投資者“保值增值、追求安全”的需求。如何在保證低回撤的同時(shí)，又能獲得較穩(wěn)健的收益？

這是擺在所有FOF基金經(jīng)理面前的重要問(wèn)題。對(duì)于景順長(zhǎng)城養(yǎng)老與資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理江虹而言，其管理的景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有，正在嘗試提供優(yōu)解。

2024年3月20日，景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF成立。在成立之初，江虹就將最大回撤列為自己的考核標(biāo)準(zhǔn)，為什么選擇將“最大回撤”作為產(chǎn)品首要考核標(biāo)準(zhǔn)？

“2021年來(lái)到公募之后，我有半年多的時(shí)間都在學(xué)習(xí)和研究。因?yàn)橹皬氖卤ｋU(xiǎn)資管的原因，我經(jīng)常會(huì)用絕對(duì)收益的思維去思考問(wèn)題?！苯鐚?duì)記者表示，在自己的保守養(yǎng)老FOF產(chǎn)品發(fā)行前，她在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上年化收益率較好且較穩(wěn)定，同時(shí)回撤又低的產(chǎn)品，還是非常稀缺的。

“我們用每年最大回撤在2%以內(nèi)，且收益率在3%以上的指標(biāo)進(jìn)行篩選，發(fā)現(xiàn)市面上能做到這兩點(diǎn)的產(chǎn)品很少。從這個(gè)角度來(lái)講，也是我們的機(jī)會(huì)?！苯缣寡?。

江虹表示，“保守養(yǎng)老FOF的客群是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、追求穩(wěn)健收益的投資者，很多投資人是拿自己的養(yǎng)老錢來(lái)買的。所以我覺(jué)得一定要設(shè)身處地為投資人想，這也是我當(dāng)時(shí)想做一只低波動(dòng)FOF的原因，希望投資者不論在哪個(gè)時(shí)間點(diǎn)買入，只要持有滿一段時(shí)間，都能獲得較好的收益。”

經(jīng)過(guò)一年多的時(shí)間考驗(yàn)，江虹最初的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老一年持有FOF的年化收益率達(dá)到了7.45%，最大回撤僅為0.88%。

多元化投資策略

基金凈值之所以能平滑向上，離不開江虹奉行的多元化投資策略：通過(guò)深耕債券市場(chǎng)力求獲取確定性收益，同時(shí)嚴(yán)控權(quán)益資產(chǎn)敞口以降低組合波動(dòng)。

江虹表示，作為追求低波的保守型FOF，該基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置以低波動(dòng)資產(chǎn)為核心，輔以少量高波資產(chǎn)作為收益增強(qiáng)器，并通過(guò)資產(chǎn)間的低相關(guān)性來(lái)平滑整體波動(dòng)。底倉(cāng)由固收類資產(chǎn)構(gòu)成，提供穩(wěn)健的基礎(chǔ)收益和安全墊；增強(qiáng)資產(chǎn)由中國(guó)權(quán)益（A股/港股）、海外權(quán)益、商品（黃金等）構(gòu)成，以捕捉市場(chǎng)彈性，增厚組合收益。

分析該基金每個(gè)季度的持倉(cāng)，可以看到景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老FOF的底層資產(chǎn)配置嚴(yán)格遵循其“保守型”定位，展現(xiàn)出鮮明的股債差異化配置特征：股票端維持低倉(cāng)位運(yùn)作，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)；債券端高倉(cāng)位運(yùn)作+精細(xì)管理；引入黃金等低相關(guān)性資產(chǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)。

以今年二季報(bào)為例，景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老FOF基金投資比例為74.76%，債券投資比例為3.78%，銀行存款和結(jié)算備付金比例為4.79%，投資于其他資產(chǎn)的比例為15.72%。歷史來(lái)看，該基金配置中長(zhǎng)期純債型基金、短期純債型基金和混合債券型基金的比例維持在75%以上，顯著高于同類FOF的平均水平，充分體現(xiàn)其穩(wěn)字當(dāng)頭的投資理念。

“即使是債券投資，我們也求更穩(wěn)。舉個(gè)例子，2024年底我們進(jìn)行了一場(chǎng)‘貨幣逃生’計(jì)劃?！苯鐚?duì)記者表示，2024年11月中旬至年底，隨著政府債券供給壓力釋放、同業(yè)存款自律機(jī)制落地、貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)為適度寬松，年末利率快速下行。在這一背景下，債券的久期風(fēng)險(xiǎn)大于收益，基金采用防御性再平衡的策略，將部分倉(cāng)位直接轉(zhuǎn)入貨幣市場(chǎng)，增持流動(dòng)性資產(chǎn)，以防范債市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在 今年3月份，債券收益率大幅回調(diào)。而海外權(quán)益資產(chǎn)走出部分見(jiàn)頂態(tài)勢(shì)，基金對(duì)權(quán)益?zhèn)}位進(jìn)行兌現(xiàn)操作，倉(cāng)位小幅降低；同時(shí)債券性價(jià)比提升下，基金增加了部分債券倉(cāng)位?！笆聦?shí)證明，不論在債券市場(chǎng)走?；蛘咦冃艿臅r(shí)候，目前這只FOF的凈值曲線都實(shí)現(xiàn)了較穩(wěn)健的上漲?！痹诮缈磥?lái)，這和她“不貪心”的投資紀(jì)律相關(guān)，嚴(yán)格遵守各大資產(chǎn)品類的配置中樞，不暴露太大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)規(guī)模

目前，江虹管理5只產(chǎn)品，除了景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF設(shè)有Y份額外，她管理的景順長(zhǎng)城養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有FOF也增設(shè)了Y份額，被列入個(gè)人養(yǎng)老金基金的名錄。

?參考海外成熟市場(chǎng)的FOF發(fā)展歷程，尤其是養(yǎng)老FOF，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)顯著特征：業(yè)績(jī)穩(wěn)健的FOF往往能形成“業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)規(guī)模”的正向循環(huán)。這一點(diǎn)正在景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF上得以驗(yàn)證。二季度報(bào)告顯示，景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF份額凈值規(guī)模達(dá)到了3.58億元，較上一季度凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率340.53%，凈申購(gòu)份額為2.59億份。

8月11日，由江虹擔(dān)任基金經(jīng)理的景順長(zhǎng)城安恒增益三個(gè)月持有FOF（A類：025015，C類：025016）正式發(fā)售。作為三個(gè)月持有期的FOF產(chǎn)品，投資策略是否會(huì)和保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有一脈相承？

“新基金會(huì)延續(xù)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)回撤的投資紀(jì)律，追求收益的穩(wěn)健增長(zhǎng)。唯一不同的是新基金設(shè)置了三個(gè)月持有期。之所以設(shè)置三個(gè)月持有，主要考慮投資者對(duì)資金更高的流動(dòng)性需求?！苯绫硎?，希望將這只產(chǎn)品和原來(lái)的保守養(yǎng)老FOF一同打造成“保守養(yǎng)老和它的小伙伴們”，力爭(zhēng)讓投資者都能有良好的收益和體驗(yàn)。