界面新聞記者 | 肖芳

界面新聞編輯 | 文姝琪

今年，具身智能和機器人成為創(chuàng)投領(lǐng)域最熱門的賽道之一。宇樹科技、智元機器人等明星公司成為頭部投資機構(gòu)和科技互聯(lián)網(wǎng)大廠追逐的焦點，估值也在快速上漲。

根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2025年前5個月，具身智能和機器人領(lǐng)域投資事件數(shù)達114起，超過去年全年的77起；融資額達232億元，超過2024年全年209億元總和。

但這個賽道也出現(xiàn)了諸多爭議。金沙江創(chuàng)投的主管合伙人朱嘯虎此前曾公開質(zhì)疑機器人行業(yè)商業(yè)化困難，但估值上漲非常快，已成為早期VC想回避的賽道，并透露金沙江創(chuàng)投已批量退出具身智能項目。

作為一家CVC（企業(yè)風(fēng)險投資）機構(gòu)，聯(lián)想創(chuàng)投長期關(guān)注智能產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，早在七八年前就開始在機器人領(lǐng)域進行投資，也對這個行業(yè)有自己的理解。聯(lián)想集團副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人王光熙在接受界面新聞采訪時表示，今年的爭論很多圍繞著人形機器人展開，但對機器人替代人的整體趨勢并沒有進行太多深入分析。從中長期來看，越來越多的人力環(huán)節(jié)能夠比較閉環(huán)的機器人替代。

“本質(zhì)上沒什么可爭論的，因為這件事已經(jīng)發(fā)生了。”王光熙表示，一些傳統(tǒng)機器人公司通過快速的擁抱具身智能、輔助機器人、AI模型的方式在原有工業(yè)、商用的場景實現(xiàn)閉環(huán)，這是在大模型出現(xiàn)之前很難做好的事。

聯(lián)想創(chuàng)投在具身智能和機器人領(lǐng)域已投資了飛馬機器人、跨維智能、星動紀(jì)元、逐際動力等多家公司，覆蓋了人形機器人、多形態(tài)雙足機器人、醫(yī)療機器人以及工業(yè)機器人等眾多領(lǐng)域。今年，聯(lián)想創(chuàng)投還在全棧式機器人領(lǐng)域做了一些布局。

對于當(dāng)下具身智能領(lǐng)域出現(xiàn)的估值過高的爭論，王光熙承認(rèn)，不管一級市場還是二級市場，現(xiàn)在的估值肯定有泡沫。這些泡沫需要靠業(yè)務(wù)真正的商業(yè)化落地來消化，需要一兩年的時間，這也是行業(yè)面臨的較大挑戰(zhàn)。

在他看來，無論新出來的公司還是已經(jīng)跑了兩三年的公司，現(xiàn)階段融資的多少并不能完全代表公司業(yè)務(wù)、技術(shù)和產(chǎn)品的強弱。“但資本運作能力強的公司，可能通過一些合適的方式率先上市，這也是一種優(yōu)勢。”

以下為界面新聞等媒體與王光熙的對話實錄：

問：今年投資人對機器人的商業(yè)化有一些爭論，你們怎么看這個問題？

王光熙：今年的爭論很多圍繞著人形機器人展開，但對機器人替代人的整體趨勢并沒有進行太多深入分析。從中長期來看，越來越多的人力環(huán)節(jié)能夠比較閉環(huán)的機器人替代。我們看機器人、投機器人沒有十年也有七八年，部分原因因為聯(lián)想的企業(yè)生態(tài)跟自動化機器人的關(guān)系還是很深的。我們自己有幾千億的制造，本身就是非常大的場景客戶。聯(lián)想一直比較看好機器人的方向，從七八年前不斷的在這個方向做布局，有核心部件、整機的協(xié)作臂、AGV、AMR等，會用在工業(yè)、物流、商業(yè)等各個場景中。

問：機器人的估值很高，但這個賽道未來五年的變化還是很快的，這里面有沒有一些風(fēng)險或者泡沫？

王光熙：所有的創(chuàng)業(yè)都是九死一生，機器人賽道可能多了更多的技術(shù)難度和不確定性，這是非常難的，風(fēng)險肯定是非常大的。有一部分估值高是因為大家對未來的市場和應(yīng)用價值非常大的期望，如果這家公司能做成，泡沫能夠被消化，但是如果這家公司沒有做成，原來的估值都是泡沫。

具身這個賽道不太一樣，實際上大家都特別早期。無論現(xiàn)在新出來的公司還是跑了兩三年的公司，融資多少其實不完全能代表公司業(yè)務(wù)、技術(shù)、產(chǎn)品的階段，兩者的對應(yīng)關(guān)系特別弱。但從資本運作的角度來講，有些人資本運作能力比較強，可能通過某些通道先上市，這是很大的優(yōu)勢。

不管一級市場還是二級市場，現(xiàn)在估值肯定有泡沫，泡沫需要靠自己業(yè)務(wù)實現(xiàn)真正商業(yè)落地消化，需要再一兩年內(nèi)消化好，這是比較大的挑戰(zhàn)。

問：你們如何來判斷具身智能公司的商業(yè)化節(jié)奏？中國市場的機會在哪？

王光熙：新的場景創(chuàng)建確實是萬億甚至十萬億的市場，這個空間還是比較看好的，從商業(yè)化落地的節(jié)奏來講，有些方面大家可能過于樂觀有很多爭議點就來自這個。

對于不同形態(tài)智能復(fù)合機器人的落地，大家可能有點低估了，因為這件事情已經(jīng)在發(fā)生。有很多被投企業(yè)也有些初創(chuàng)也已經(jīng)干了很多年，本來就在機器人這個領(lǐng)域有很多工業(yè)行業(yè)的客戶和落地的場景，橫向做拓展的案例本質(zhì)上就是具身智能在落地，再產(chǎn)生效力再做商業(yè)化的落地?，F(xiàn)在絕對的規(guī)模大家感知不到，但對于這些公司來講已經(jīng)是積少成多的時候。過去機器人公司已經(jīng)通過具身和復(fù)合機器人去用了，不一定是雙手雙足的人形去做，商業(yè)落地其實都是依賴于大腦的精度，這個會比一部分人想得更樂觀。

問：在具身智能方面，今年你著重看什么類型的項目？

王光熙：陸陸續(xù)續(xù)有一些全棧式的玩家出來，團隊也有一些不一樣的配置和屬性，比如有一些在自動駕駛、智能IOT等方面有產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的團隊也開始出來，我們做了一些布局。

另外，還有一些跟核心的部件、模組等產(chǎn)品出來，供給具身和復(fù)合機器人企業(yè)的創(chuàng)新，這塊我們也在做一些布局。

我們看好整個具身智能的大未來，大未來就跟任何生態(tài)一樣不可能一家或者兩家全干了，是比較豐富的產(chǎn)業(yè)鏈，就像今天做電腦一樣，有整機廠商、有那么類型的供應(yīng)廠商，車也是一樣，產(chǎn)業(yè)鏈上下游還是有挺多值得布的環(huán)節(jié)，我們會圍繞著不同的環(huán)節(jié)做一些布局。

唯一我們布局比較少的就是純大腦類。具身智能完全脫離身體要素比較難，軟硬件融合的必要性還是比較高，美國的幾個獨角獸公司也呈現(xiàn)軟硬件融合的趨勢，這是行業(yè)的技術(shù)和演進的必然結(jié)果。

問：今年，你在具身智能領(lǐng)域看到了怎樣的新趨勢？

王光熙：對前一兩年出來的公司來說，今年都是比較重要的能夠展現(xiàn)初代的、有實際商業(yè)價值的產(chǎn)品階段。這些公司現(xiàn)階段不一定掙多少錢，但是要展現(xiàn)在場景上、在可控受限的環(huán)境當(dāng)中真正解決一些問題，或者展現(xiàn)一些能夠解決問題潛力。

問：在未來的兩三年內(nèi)，具身智能會在哪些場景中涌現(xiàn)出機會？大概是什么樣的量級？

王光熙：對于現(xiàn)在很多的具身智能公司，之前已經(jīng)被四足或者其他的機器人印證過的教育、科研的賽道，依然非常有機會能夠做成，規(guī)模比之前大好幾倍，基于大模型做一些跟硬件、物理具身相關(guān)的產(chǎn)品，短期內(nèi)就會看到非常大的市場。

如果只是百億級別的市場，不足以引起大家的興趣，后面肯定會進入到具體的垂直行業(yè)。工業(yè)肯定是一個，但到底工業(yè)能多快能做好還不太好說。從過去的很多被投企業(yè)可以看到，他們已經(jīng)在工業(yè)、物流、商業(yè)、商用場景中在限定的場景內(nèi)提供不錯的產(chǎn)品和解決方案。

具身智能最后能覆蓋工業(yè)領(lǐng)域多大的份額還不好說，可能不像大家想的那么樂觀。但是在已經(jīng)服務(wù)的場景和環(huán)節(jié)當(dāng)中，怎么通過智能這件事情、具身智能、復(fù)合機器人這件事情降本增效，這個機會很大。